經(jīng)濟下行或進(jìn)一步考驗高投入、高負債的發(fā)展模式。昨日，標普發(fā)布數據稱(chēng)，截至去年年底，中國非金融類(lèi)公司的債務(wù)總額共有12萬(wàn)億美元，為GDP的120%。對此，南都采訪(fǎng)了多位金融界人士均認為，在當前經(jīng)濟下行階段，企業(yè)負債規模仍維持較高的增長(cháng)，而隨著(zhù)國內流動(dòng)性趨緊，融資成本升高，部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)或出現違約。

　　年底或將超越美國

　　標普數據顯示，截至去年年底中國非金融類(lèi)公司的債務(wù)總額共有12萬(wàn)億美元，為G D P的120%。并預計今后兩年里，中國非金融機構的企業(yè)債券市場(chǎng)規模將超越美國，成為全球第一，此后規模還會(huì )超過(guò)美國和歐元區之和。其中，到2014年底，中國非金融企業(yè)持債規模將為13.8萬(wàn)億美元，美國為13.7萬(wàn)億美元。

　　事實(shí)上，在高負債的基礎上，目前企業(yè)債規模仍以前所未有的速度增長(cháng)，對945家大中型上市公司的研究報告顯示，這些公司的債務(wù)從2008年12月到2013年9月暴漲了160%，從1 .82萬(wàn)億元增至4 .74萬(wàn)億元。

　　相關(guān)數據顯示，目前在各個(gè)行業(yè)中，中國電力和建材企業(yè)是所有行業(yè)中杠桿最高的，截至去年9月底，這兩個(gè)行業(yè)的債務(wù)均是股權的兩倍。

　　而就在企業(yè)大規模舉債的同時(shí)，今年中國迎來(lái)兌付高峰。今年年初，發(fā)改委就曾表示，2014年是企業(yè)債券償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。

　　產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)或爆發(fā)違約風(fēng)險

　　對于高峰兌付，發(fā)改委曾表態(tài)，將允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，以低成本債務(wù)置換高成本債務(wù)，延長(cháng)還款期限，降低融資成本，以確保不出現“半拉子”工程。

　　實(shí)際上，今年以來(lái)，中國企業(yè)債務(wù)安全成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。步入2014年以來(lái)，各類(lèi)債務(wù)風(fēng)險事件偶有發(fā)生，如春節前后以來(lái)，在信貸領(lǐng)域，出現多單信托產(chǎn)品兌付危機，而本周以來(lái)，銀行收緊地產(chǎn)貸款也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部高級分析師劉東亮在接受南都記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一直以來(lái)，中國經(jīng)濟以高投入、高負債的模式維持高增長(cháng)，在以往，高增長(cháng)掩蓋了高負債帶來(lái)的問(wèn)題，而隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，經(jīng)濟增長(cháng)、企業(yè)盈利能否承擔高負債成為考驗。

　　國海證券債券研究員高勇標昨日在接受南都記者采訪(fǎng)時(shí)則表示，目前看，城投債的債務(wù)安全問(wèn)題由于具有政府背書(shū)，問(wèn)題不大，但是民企，以及產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，如鋼鐵、造紙等負債問(wèn)題出現違約的可能性較大。不過(guò)，劉東亮認為，從年初以來(lái)，中誠至金一號信托沒(méi)有打破剛兌，有神秘買(mǎi)家接盤(pán)等事件看，在信用風(fēng)險暴露初期，政府有動(dòng)力將風(fēng)險壓下來(lái)，但政府能在多大程度上兜底兌付危機，需要看中央態(tài)度。標普的報告認為，出售資產(chǎn)和收購兼并將可能成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

　　渤海證券崔喜君表示，當前中國正在力推經(jīng)濟去杠桿，預計兩會(huì )后或是債務(wù)處理機制陸續出臺期，真正的實(shí)體經(jīng)濟去杠桿或拉開(kāi)帷幕。在經(jīng)濟下滑幅度未超過(guò)管理層的心理底限前，因為是主動(dòng)去杠桿，托底政策或難如以往及時(shí)出現。在去杠桿的負面影響超預期后，監管層基于系統性風(fēng)險才會(huì )出臺相應托底政策。因此在此之前不應對托底預期過(guò)于樂(lè )觀(guān)。