民資“跨業(yè)”投資盲目 風(fēng)險分散機制缺乏

中企海外購礦八成虧損，業(yè)內專(zhuān)家呼吁既要走出去又要防風(fēng)險。五礦資源以58 .5億美元收購全球最大在建銅礦，上市公司吉恩鎳業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、馳宏鋅鍺等先后募資殺入海外礦業(yè)項目……國有及民營(yíng)資本正上演“海外購礦熱”?！督?jīng)濟參考報》記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì )獲悉，僅2013年我國海外購礦即突破百例，中國資本流向超過(guò)36個(gè)國家。

然而，隨著(zhù)購礦規模增大，礦業(yè)項目投資虧損比例卻達80%。我國企業(yè)海外購礦頻頻虧損背后存在深層癥結。一方面，一些民營(yíng)資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，風(fēng)險防范能力較差。另外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。業(yè)內專(zhuān)家呼吁海外購礦既要走出去又要防風(fēng)險。

礦業(yè)投資失敗率高

《經(jīng)濟參考報》記者了解到，許多中企在積極拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù)。然而，隨著(zhù)購礦規模增大，八成項目出現虧損，部分瀕臨失敗，境遇堪憂(yōu)。

礦權投資競爭近年日趨激烈。今年4月，五礦集團旗下子公司五礦資源宣布，將聯(lián)合另外兩家國企，以58.5億美元收購隸屬于全球大宗商品貿易巨頭嘉能可斯特拉塔(G lencore X strata)旗下的秘魯L asBam bas銅礦。

僅從這一交易來(lái)看，中國海外投資涉及全球最大的在建銅礦項目。如果最終達成，將創(chuàng )下中國企業(yè)海外購買(mǎi)礦產(chǎn)資源紀錄。

這只是正在上演的“購礦熱”縮影。記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì )獲悉，2013年，中礦聯(lián)年內共受理中國企業(yè)境外礦業(yè)投資項目超過(guò)百例，涉及中國企業(yè)超過(guò)百家，資金流向全球近40個(gè)國家。

商務(wù)部數據顯示，截至2013年底，我國累計非金融類(lèi)對外直接投資5257億美元。今年一季度，我國境內投資者又對全球137個(gè)國家和地區的1875家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資。瑞銀等機構數據顯示，從項目金額來(lái)看，礦產(chǎn)資源類(lèi)投資占據其中近1/3。

根據致同會(huì )計師事務(wù)所調查報告稱(chēng)，在未來(lái)一年內，全球礦業(yè)企業(yè)中，有出售意愿的企業(yè)所占比例較高，僅次于專(zhuān)業(yè)服務(wù)行業(yè)的47%。海外礦業(yè)價(jià)格走入盤(pán)整期，離岸人民幣使用便利性及購買(mǎi)力逐漸增強，這一趨勢，成為刺激企業(yè)“走出去”的強心針。

中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì )國際部負責人常興國告訴《經(jīng)濟參考報》記者，目前海外購礦企業(yè)涵蓋國有及民營(yíng)資本。2013年僅吉恩鎳業(yè)、恒順電氣等10家國內上市公司的協(xié)議投資額達11.53億美元，占全部投資的36.8%。

然而，購礦熱正面臨虧損窘境。隨著(zhù)購礦規模增大，八成項目卻出現虧損，部分瀕臨失敗，境遇堪憂(yōu)?！霸S多中企仍在拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù)，但整體看，礦業(yè)投資實(shí)際失敗率達80%?！敝械V聯(lián)常務(wù)副會(huì )長(cháng)王家華說(shuō)。

比如，2010年吉恩鎳業(yè)募資投入加拿大皇冠礦業(yè)N unavik鎳礦項目，并參與印尼紅土礦冶煉(低鎳流)項目的股權合作。截至2013年，由于其海外礦業(yè)項目建設周期拖長(cháng)，未形成任何盈利，公司被迫大幅增加借款，帶來(lái)較大的財務(wù)壓力。

從上市公司來(lái)看，購礦時(shí)拉動(dòng)股價(jià)快速飆升，隨著(zhù)盈利前景不明，股價(jià)卻持續走低。吉恩鎳業(yè)并不是唯一一家海外投資礦業(yè)運作不成功的中國企業(yè)。2013年，兗州煤業(yè)澳洲業(yè)務(wù)曝出虧損49.78億元的消息。公開(kāi)數據顯示，其在澳投資總量為440億元。

盲目“跨業(yè)化”投資致虧損

整體而言，我國企業(yè)海外購礦仍處于探索、起步階段，頻頻虧損背后存在深層癥結。一方面，一些民營(yíng)資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，輕視后期風(fēng)險評估。另外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。

北京雨仁律師事務(wù)所首席合伙人欒政明認為，海外購礦有高風(fēng)險、高回報、長(cháng)周期、大投入的特點(diǎn)?！巴ǔ６?，項目前期數年的虧損率往往超過(guò)6成。近年來(lái)，特別是非礦業(yè)企業(yè)涌入海外投資，法律不清、業(yè)務(wù)不熟帶來(lái)新問(wèn)題?！?span>

 “近年多種礦產(chǎn)資源價(jià)格上漲較快，助推了‘買(mǎi)礦’沖動(dòng)?！比疸y集團董事總經(jīng)理、亞洲并購部副主席彭菲力說(shuō)。一方面，企業(yè)走出去購礦有利于充分加入國際競爭，持有資源也具有戰略性意義，“價(jià)格只是要考慮的一個(gè)層面”。但另一方面，投資主體來(lái)源日趨復雜，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。

據介紹，一方面，一些民營(yíng)資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，輕視后期風(fēng)險評估。上市公司境外礦業(yè)投資不成功的原因之一，在于只重前期股價(jià)影響，忽視風(fēng)險及成本核算。據上海市海外經(jīng)濟技術(shù)促進(jìn)會(huì )相關(guān)負責人介紹，我國企業(yè)本輪“走出去”購礦始于2005年左右，整體仍處于探索、起步階段，頻頻虧損背后存在深層癥結。

 “同樣的礦產(chǎn)，國外開(kāi)發(fā)費用遠超國內，暫時(shí)不具備購入價(jià)值。而礦業(yè)項目從投資到開(kāi)發(fā)至少需花費數年時(shí)間?！背Ｅd國認為，民營(yíng)及國有企業(yè)普遍存在“以國內選礦眼光對待國際礦產(chǎn)資源”的情況。如北美、澳洲項目用地需與土地所有者直接協(xié)商，南美等地區環(huán)保檢查更嚴格。企業(yè)易忽略后期成本。民營(yíng)企業(yè)雖然能籌集到購礦資金，后續開(kāi)發(fā)資金卻往往不足。

更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣盲目入市，“跨業(yè)”購買(mǎi)的新動(dòng)向。

比如，2012年，中潤資源就由“山東中潤投資控股集團股份有限公司”更名為“中潤資源投資股份有限公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)向礦業(yè)全面轉變。事實(shí)上，根據中礦聯(lián)數據，2013年以來(lái)，我國31.36億美元的海外礦權投資額中，非礦業(yè)、跨行業(yè)企業(yè)投資23.8億美元占比超七成。

不僅如此，與國有大企業(yè)尚且通過(guò)多元持股、引入基金分散風(fēng)險相比，多數中小企業(yè)特別是非礦企業(yè)仍習慣購入100%股權。同時(shí)，與美歐等國不同，中國企業(yè)海外購礦的融資來(lái)源集中于銀行貸款，項目負債杠桿率普遍較高。

缺乏風(fēng)險分散機制

專(zhuān)家認為，隨著(zhù)企業(yè)走出去自發(fā)性、市場(chǎng)化逐漸增強，當務(wù)之急，我國需培育專(zhuān)業(yè)并購基金，支持投貸放大等機制，降低單一企業(yè)、單一資本形式在海外擴張的風(fēng)險。

 “近年來(lái)海外投資發(fā)展非常的迅速，僅以2012年為例，當年境外的股權投資就有652億美元?！辟愵I(lǐng)資本管理有限公司總裁、上海證券交易所原副總經(jīng)理劉嘯東認為，為減少企業(yè)“走出去”風(fēng)險，大規模的并購項目可更多采用基金等市場(chǎng)化方式。專(zhuān)家認為，對于戰略性資源礦種，可形成投資保險等市場(chǎng)化支持。

曾參與大型企業(yè)五礦集團、中信金屬海外成功并購的彭菲力認為，礦業(yè)投資的特殊性在于價(jià)格走勢波動(dòng)大、名義儲量與實(shí)際可開(kāi)采量有差異，相較制造業(yè)并購風(fēng)險更大。而日本等國海外購礦主體是貿易公司，采取發(fā)股、發(fā)債、并購基金等多種融資方式，分散虧損風(fēng)險。然而，這類(lèi)風(fēng)險分散機制在我國企業(yè)中依然少見(jiàn)。

事實(shí)上，境外并購的強大需求以及人民幣強烈的輸出動(dòng)力下，企業(yè)“出?！笔鞘袌?chǎng)發(fā)育迫切需求。必和必拓、力拓、FM G等澳大利亞幾家大礦業(yè)公司的大量項目中，多有日本住友、三井財團作為不超過(guò)20%的小股東。

據介紹，目前已不乏采取分散風(fēng)險的基金、合資項目公司運作的中國企業(yè)。4月，紫金礦業(yè)與加拿大上市公司Sprott及美洲現代簽署合資協(xié)議，計劃募資5億美元設立離岸礦業(yè)基金，用于購買(mǎi)海外礦業(yè)。并購的主戰場(chǎng)將是加拿大和澳大利亞。

也有礦業(yè)人士建議，隨著(zhù)“購礦熱”升溫，應向多元化礦權合作傾斜。澳大利亞礦業(yè)協(xié)會(huì )主席Lew is-G ray近日在上海出席“澳中資源行業(yè)午餐會(huì )”時(shí)表示，介紹礦業(yè)投資條件，吸引中國資本進(jìn)入合作，已成為澳洲礦企的重要工作。

據介紹，為了吸引中方企業(yè)投資海外礦產(chǎn)，澳方主要礦企均通過(guò)澳大利亞貿易委員會(huì )及澳方企業(yè)在華辦事處等機構，促進(jìn)資本合作。

 “需要利用協(xié)會(huì )、股權合作等中介機制，引導企業(yè)準確定位市場(chǎng)風(fēng)險?！鄙虾Ｊ泻Ｍ饨?jīng)濟技術(shù)促進(jìn)會(huì )副會(huì )長(cháng)張弢認為，在境外投資中，缺乏國際投資經(jīng)驗仍是企業(yè)面臨的普遍問(wèn)題，特別是容易忽視法律環(huán)境、工會(huì )規則等非投資性環(huán)境風(fēng)險，在報價(jià)方面照搬國內情況，高估投資回報率等。他建議強化協(xié)會(huì )等市場(chǎng)中介的投資咨詢(xún)、顧問(wèn)作用。