7月24日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作，釋放出的七大政策信號。

信號一：經(jīng)濟恢復是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程

關(guān)于當前經(jīng)濟形勢，會(huì )議指出，當前經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，外部環(huán)境復雜嚴峻。疫情防控平穩轉段后，經(jīng)濟恢復是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程。中國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長(cháng)期向好的基本面沒(méi)有改變。

“這表明中央判斷，盡管二季度經(jīng)濟修復出現一些波折，但不會(huì )改變經(jīng)濟回升向上的大方向?！睎|方金誠首席宏觀(guān)分析師王青對澎湃新聞表示。

今年上半年，中國國內生產(chǎn)總值（GDP）593034億元，同比增長(cháng)5.5%。其中，二季度GDP同比增長(cháng)6.3%，環(huán)比增長(cháng)0.8%。上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）243113億元，同比增長(cháng)3.8%。社會(huì )消費品零售總額227588億元，同比增長(cháng)8.2%。

植信投資研究院秘書(shū)長(cháng)鄧志超表示，疫情三年下來(lái)，大部分企業(yè)資產(chǎn)負債表受到嚴重沖擊，特別是民營(yíng)企業(yè)有現金流斷裂風(fēng)險，企業(yè)家對未來(lái)信心普遍不足，導致民間投資增速快速下滑。

“應該理性地看到，上述諸多問(wèn)題在很大程度上是受內外部沖擊共振疊加受疫情疤痕效應所致?！?鄧志超說(shuō)，經(jīng)濟總量的修復和結構的調整需要時(shí)間，隨著(zhù)疫情沖擊越走越遠，其疤痕效應越來(lái)越小，而在國內各項穩經(jīng)濟政策組合發(fā)力推動(dòng)下，結合中國經(jīng)濟具有的巨大發(fā)展韌性和潛力，經(jīng)濟長(cháng)期向好的基本面沒(méi)有改變。

信號二：加大宏觀(guān)政策調控力度

關(guān)于宏觀(guān)政策，會(huì )議強調，加大宏觀(guān)政策調控力度，著(zhù)力擴大內需、提振信心、防范風(fēng)險，不斷推動(dòng)經(jīng)濟運行持續好轉、內生動(dòng)力持續增強、社會(huì )預期持續改善、風(fēng)險隱患持續化解，推動(dòng)經(jīng)濟實(shí)現質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)。

英大證券公司首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家鄭后成對澎湃新聞表示，會(huì )議要求“加大宏觀(guān)政策調控力度”，符合市場(chǎng)預期。

王青表示，會(huì )議要求“加大宏觀(guān)政策調控力度”，意味著(zhù)下半年穩增長(cháng)政策力度會(huì )進(jìn)一步加大，落腳點(diǎn)是“擴大內需、提振信心、防范風(fēng)險”，但下半年出臺大規模刺激政策的可能性不大。

展望未來(lái)，王青表示，預計財政政策是下半年穩增長(cháng)的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。會(huì )議要求“延續、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費政策”，“加快地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行和使用”。

“在上半年新增1.2萬(wàn)億減稅降費后，下半年針對小微企業(yè)等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節，還將出臺一定規模的減稅降費措施；為支持基建投資保持較快增長(cháng)，三季度新增地方政府專(zhuān)項債將全部發(fā)完；四季度視實(shí)際需要，有可能在現有7399億元規模的基礎上，進(jìn)一步增加政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的額度，穩定基建投資資金來(lái)源?！蓖跚嗾f(shuō)，本次會(huì )議未提及靈活運用專(zhuān)項債限額空間，預計下半年出臺類(lèi)似去年四季度加發(fā)5000多億地方政府專(zhuān)項債措施的可能性較小。

貨幣政策方面，鄭后成表示，預計下半年央行大概率至少降準或者降息1次，時(shí)點(diǎn)落在三季度的概率大于四季度。

王青則表示，考慮到下半年物價(jià)還會(huì )持續處于溫和狀態(tài)，貨幣政策在降息降準方面都有空間。著(zhù)眼于支持銀行在三季度加大信貸投放力度，降準有可能在9月底之前落地，MLF利率則有望在四季度下調。

信號三：要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心

此次會(huì )議對資本市場(chǎng)也有所涉及，會(huì )議提到，要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)羅志恒認為，活躍資本市場(chǎng)，意味著(zhù)下階段資本市場(chǎng)改革的側重點(diǎn)將包括強化財富管理功能，滿(mǎn)足居民財富保值增值和優(yōu)化資產(chǎn)配置的旺盛需求，進(jìn)而加速居民資產(chǎn)負債表修復，以達到擴內需的效果。

他還表示，未來(lái)資本市場(chǎng)改革可能從投資端建設、產(chǎn)品體系完善等方面入手，出臺更多改革措施，市場(chǎng)短期情緒將獲得提振。一是強化投資端建設。進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量，加快注冊制進(jìn)程同時(shí)壓實(shí)投行等中介機構責任；完善退市制度，加速市場(chǎng)出清，進(jìn)而提高整體質(zhì)量，奠定慢牛、長(cháng)?；A；全力維護股市、債市、期市平穩運行。二是豐富產(chǎn)品體系。豐富的風(fēng)險管理工具，進(jìn)一步增加股指期貨產(chǎn)品；加大固收類(lèi)標準化產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品、私募基金產(chǎn)品的供給；擴大互聯(lián)互通的范圍，發(fā)展跨境理財、互換等產(chǎn)品。三是加強投資者保護，優(yōu)化基礎制度。例如，全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩步降低行業(yè)綜合費率水平等。

上海對外經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院副教授、金融發(fā)展研究所副所長(cháng)鐘輝勇對澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，資本市場(chǎng)可以通過(guò)降低交易成本、鼓勵交易等方式來(lái)提高活躍度，比如是否可以考慮進(jìn)一步降低印花稅等降低投資者的交易成本。提振投資者信心關(guān)鍵是在于提振投資者對實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的信心，關(guān)鍵還是需要考慮出臺重磅政策改善實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展預期，進(jìn)而提振投資者信心。

“當下資本市場(chǎng)信心較為疲弱，表現不活躍，表現在A(yíng)股持續承壓，以及成交量萎縮。A股市場(chǎng)量?jì)r(jià)均面臨壓力的原因是當前中國宏觀(guān)經(jīng)濟面臨較大壓力?！编嵑蟪梢脖硎?，提振投資者信心的方法很多，但是最根本的手段是提振中國宏觀(guān)經(jīng)濟。

王青認為，下半年提振投資者信心，可能有兩個(gè)發(fā)力點(diǎn)：一是全面落實(shí)《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見(jiàn)》，盡快出臺"1十N"配套政策，切實(shí)優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)投資環(huán)境，著(zhù)力解決“明放暗不放、虛放實(shí)不放”問(wèn)題，必要時(shí)可設定促進(jìn)民間投資剛性考核指標。二是加大房地產(chǎn)行業(yè)支持政策力度，引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現軟著(zhù)陸。這不僅能夠直接緩解房地產(chǎn)投資下滑壓力，也能全面提振市場(chǎng)投資信心，增強經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力。

信號四：適時(shí)調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策

在市場(chǎng)關(guān)注度較高的房地產(chǎn)政策方面，會(huì )議也有新提法。會(huì )議指出，適應中國房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿(mǎn)足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。

植信投資研究院資深研究員馬泓表示，當前國內房地產(chǎn)市場(chǎng)大部分地區處于供大于求的狀況，加快需求釋放、有效匹配住房供給，可能更符合新形勢下的供求關(guān)系。當然也有少部分城市住房市場(chǎng)存在供不應求的特點(diǎn)，根據因城施策的要求可作不同的政策選擇。

“下半年住房政策在需求端有望加大支持力度，部分符合條件的一線(xiàn)和重點(diǎn)二線(xiàn)城市可能會(huì )取消限購或適度取消限制性購房政策，此前已經(jīng)有若干城市調整了部分片區的限購、限貸、限售政策，未來(lái)可能會(huì )有更多城市加入，以激活購房需求?！瘪R泓說(shuō)道。

馬泓還表示，會(huì )議提出“要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險”，房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險主要還是集中在房企。目前房企償債壓力不容忽視，年內“保交樓”專(zhuān)項借款可能存在一定資金缺口，這對房地產(chǎn)投資形成明顯拖累。

鄭后成表示，當前房地產(chǎn)投資增速連續14個(gè)月位于負值區間，導致宏觀(guān)經(jīng)濟面臨較大壓力。如果房地產(chǎn)投資增速托不住，則宏觀(guān)經(jīng)濟還將繼續承壓。在此背景下，會(huì )議并未提及“房住不炒”，預示房地產(chǎn)政策或有較大幅度的調整優(yōu)化，以對房地產(chǎn)投資增速形成有力的“托底式”支撐。

“預計下半年5年期以上LPR報價(jià)有可能單獨下調?？偟哪繕耸且龑Х康禺a(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現軟著(zhù)陸。這對下半年穩增長(cháng)和防風(fēng)險都具有重要意義?！蓖跚嗾f(shuō)道。

信號五：要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險

對于地方政府債務(wù)問(wèn)題，會(huì )議指出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實(shí)施一攬子化債方案。

羅志恒表示，會(huì )議高度重視地方債務(wù)風(fēng)險，總體思路延續中央經(jīng)濟工作會(huì )議和428政治局會(huì )議的基調，但是不僅僅從增量和存量的角度，更加強調一攬子化債方案，這是基于問(wèn)題的復雜性以及債務(wù)和金融風(fēng)險交織特征而提出的系統性、綜合性解決方案，體現了中央一貫強調的系統思維和統籌理念。

他指出，短期要應對好債務(wù)到期后的再融資問(wèn)題，避免引發(fā)處置風(fēng)險的風(fēng)險，集中在拉長(cháng)周期和壓降成本。中長(cháng)期要推動(dòng)體制機制的聯(lián)動(dòng)改革。

信號六：發(fā)揮消費拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的基礎性作用

會(huì )議強調，要積極擴大國內需求，發(fā)揮消費拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的基礎性作用，通過(guò)增加居民收入擴大消費，通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給，把實(shí)施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來(lái)。要提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費。

植信投資研究院高級研究員羅奐劼表示，今年以來(lái)，盡管外需持續走弱，但消費快速回升，重新成為經(jīng)濟增長(cháng)的第一拉動(dòng)力，有效帶動(dòng)經(jīng)濟保持較快增長(cháng)。上半年最終消費支出增長(cháng)對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率達到77.2%，拉動(dòng)GDP5.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年貢獻率明顯提升。

“但二季度以來(lái)，內生動(dòng)能有所減弱，且從兩年、三年和四年的平均增速來(lái)看，消費較疫情前常態(tài)增長(cháng)水平仍有不小差距。因此，為了確保實(shí)現預期增長(cháng)目標，鞏固當前經(jīng)濟穩步復蘇的態(tài)勢，下半年繼續推動(dòng)消費保持較快增長(cháng)仍是第一要務(wù)?！?羅奐劼說(shuō)道。

鄭后成表示，汽車(chē)是下游重要的需求，在限額以上消費中排名第一，產(chǎn)業(yè)鏈條也很長(cháng)，同時(shí)連接投資與消費。加大對汽車(chē)的刺激力度，可以同時(shí)刺激需求端與供給端，是重要的刺激對象。

羅奐劼還指出，近年來(lái)，服務(wù)消費已占到整個(gè)消費的四成，服務(wù)業(yè)持續好轉，對消費加快恢復有較大促進(jìn)作用。今年年初開(kāi)始，旅游業(yè)快速恢復，僅用半年時(shí)間就達到了去年一年的水平。暑期僅用半個(gè)月，出游人次已超2019年同期水平。下半年，隨著(zhù)需求企穩回升，就業(yè)形勢逐步緩和，各地促消費政策不斷加碼疊加消費場(chǎng)景的進(jìn)一步增多，消費有望繼續保持較快增長(cháng)。

“除了拓展消費場(chǎng)景，優(yōu)化消費環(huán)境，改善消費條件外，預計財政政策促消費力度也有望進(jìn)一步加大。這包括各地財政部門(mén)發(fā)放一定規模的消費券和消費補貼，減免三類(lèi)大宗消費環(huán)節稅費等；中央財政也可能通過(guò)增加轉移支付等方式，予以適當支持?！蓖跚嗾f(shuō)道。

信號七：穩住外貿外資基本盤(pán)

會(huì )議強調，要多措并舉，穩住外貿外資基本盤(pán)。要增加國際航班，保障中歐班列穩定暢通。

植信投資研究院高級研究員常冉表示，政治局會(huì )議將穩住外貿外資基本盤(pán)放在更加重要的位置，是基于對當前中國外貿外資形勢的前瞻應對。上半年，全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩，通脹居高難下，主要經(jīng)濟體政策收緊壓制需求，造成歐美經(jīng)濟體的消費型外需低迷，東盟等地出口拉動(dòng)不及預期。

鄭后成表示，出口增速在根本上取決于海外經(jīng)濟增速，刺激的手段與效果有限，但是要盡力維持外需不滑坡，可采取的方式包括促進(jìn)出口市場(chǎng)多元化，實(shí)現出口種類(lèi)多樣化，強化拳頭產(chǎn)品的優(yōu)勢，擴大國際市場(chǎng)份額，研究全球經(jīng)濟衰退背景下海外市場(chǎng)的需求特征。

展望下半年，常冉表示，穩住外貿外資基本盤(pán)，政策將從四方面協(xié)同發(fā)力。一是擴大并改善外貿支持政策。二是拓展并推動(dòng)多元化的國際經(jīng)貿合作。出臺符合國際規則的政策促進(jìn)出口，在穩定美歐日韓等傳統市場(chǎng)的基礎上，開(kāi)拓拉美和中東等新興市場(chǎng)。三是進(jìn)一步提升外資外商的服務(wù)水平，持續地優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境吸引外資。四是穩步推進(jìn)制度型開(kāi)放。發(fā)揮自貿試驗區、海南自由貿易港、服務(wù)業(yè)擴大開(kāi)放示范試點(diǎn)、國家級經(jīng)開(kāi)區等平臺的先行先試和引領(lǐng)作用。